培育耐心资本是金融助力创新驱动发展、发展新质生产力的重要落脚点。党的二十届三中全会明确提出“发展耐心资本”，突出了耐心资本的地位与作用。作为一种能够满足新质生产力发展的长期投资需求的特殊资本，耐心资本对于统筹推进经济和金融高质量发展具有十分重要的意义。

　　锚定长期投资收益和价值创造

　　耐心资本是比较经济学基于资本长短期导向的异质性特征对资本进行划分进而提出的概念。区别于非耐心资本，耐心资本通常被视作不受短期投资收益波动影响的长期投资资金，其资金提供者更加注重践行价值投资和责任投资原则，追求长期投资收益以实现长期价值创造。注重长期价值创造和获得长期投资收益是耐心资本的核心特征。

　　一方面，注重长期价值创造是“耐心”的主要来源。在金融市场日益成熟和金融工具日益向多元化发展的背景下，多种多样的资本投资模式不断涌现。但金融资本的逐利动机使其易受市场情绪的影响，进而在总体上表现出越来越缺乏耐心的特征。区别于常见的“快进快出”投资模式，耐心资本更加关注投资标的创新能力、领先优势、商业模式等非财务指标，并从应用前景、模式成熟度等方面系统研判投资标的长期投资价值，以此作为投资决策的主要标准。

　　另一方面，不受短期投资收益波动的影响是“耐心”的必要条件。非耐心资本通常更加关注短期收益，短期波动可能引起非耐心资本的剧烈反应，进而造成市场的非理性行为，形成“快进快出”的投资模式。而耐心资本往往能够承受短期内收益和风险的波动，以获得长期投资收益为终极目标。不同于一般资本寻求在短期内获得超额回报的投资机会，耐心资本更注重寻求在长期以持续的低回报率获得高复合收益率，或追求在长期获得较高的最终价值回报。

　　为新质生产力发展提供金融支持

　　发展新质生产力是一项长期的系统性工程，难以一蹴而就，需要以全局眼光和战略格局进行谋划。耐心资本重点关注投资标的长期内在价值和基本面，能够扮演长期资金提供者的角色，发挥市场稳定器的功能。耐心资本的注入能够更好地满足发展新质生产力所需的长期稳定投资，成为金融助力新质生产力发展的重要引擎之一。

　　创新是新质生产力的核心特点，关键核心技术突破是实现科技创新、发展新质生产力的重点和难点。高风险、长周期、高不确定性的特征决定了创新需要具有风险容忍度较高、投资视域较长的资金支持。相较于非耐心资本，耐心资本以获取长期收益为导向，对短期研发失败具有一定的容忍度，能够为科技创新提供稳定的长期资金支持。

　　产业结构升级是发展新质生产力的必由之路。传统产业改造升级面临的转型风险和短期效益波动，使一般非耐心资本难以满足转型需求。而耐心资本可以为传统产业提供转型资金，助推传统产业改造升级。战略性新兴产业的发展主要依赖于技术创新和产业集聚，耐心资本能够吸引其他资金形成合力，共同助力新兴产业创新发展和产业集聚，助力战略性新兴产业发展壮大。未来产业的培育往往伴随着高不确定性，高度依赖于资金的逆向布局与追求未来投资价值，这就与耐心资本的投资导向不谋而合。

　　绿色发展是高质量发展的底色，新质生产力本身就是绿色生产力。绿色理念的树立践行、绿色创新的实现和绿色技术的普及推广，均是层层深入、持续递进的长期过程，绿色创新和绿色产业获得的资金支持有限。耐心资本能够持续关注绿色投资项目，更加客观地分析绿色技术和绿色产业的发展与应用前景、长期价值回报，有效提高了绿色产业获得金融资源的概率和规模。推动绿色产业的持续发展，也是耐心资本助力新质生产力落地的重要方面。

　　培育壮大耐心资本需要多方合力

　　扩大资金来源是培育耐心资本的首要前提。资金来源影响着资本获利模式。只有确保资金来源的多样性、充足性和目标一致性，才能促进资本市场的长期稳健运作。培育壮大耐心资本，应当吸引更多长期稳定资金加入耐心资本，优化资金来源结构，扩大长期资金占比。需要强调的是，耐心资本涵盖股权资本和债权资本。以债券融资为代表的直接债务融资形式更多地以企业未来长期价值为抵押，这与耐心资本的初衷不谋而合，因此应当充分发挥债券融资在培育壮大耐心资本中的作用。此外，以银行为代表的间接融资体系在我国融资体系中占据主导地位，但目前银行资本供给期限与企业融资需求期限错配的现象较严重。因此，要重视并充分发挥银行资金的作用，鼓励银行业成为培育壮大耐心资本的主力军。

　　发挥政府投资基金引导作用是培育壮大资本耐心的重要环节。区别于其他资金，政府投资基金主要由政府出资，风险承受能力较高，可视为目前资本市场上规模最大且最稳定的耐心资本。政府投资基金不仅能够发挥财政资金杠杆效应，还能克服市场失灵。着眼于国家战略性新兴产业发展是设立政府投资基金的重要目标，因此其具有长期性和稳定性。培育壮大耐心资本，应当利用政府投资基金的示范效应和信号效应，发挥其引导作用，形成政府投资资金领投、机构资金跟投的良好氛围，更好地拓展耐心资本来源、扩大耐心资本供给规模。

　　优化顶层政策设计是培育壮大耐心资本的重要驱动力。培育壮大耐心资本需要政策体系的支持，适当的税收优惠和财政补贴有利于降低投资要求的必要报酬率，在培育资金耐心的同时，鼓励更多资金成为耐心资本。耐心资本囊括了股权资本和债权资本，不同类别的资本对应了企业不同发展阶段的需求，完善耐心资本市场体系能够促进金融供给与企业资金需求形成有效对接。因此，应建设完善包括天使投资、风险投资、银行资本、债券资本的多层次耐心资本体系。同时，资金来源的不同也会影响资金投资视域，针对不同来源的资金，设计不同激励政策成为政策驱动耐心资本壮大的必要条件。具体而言，针对以风险投资为代表的股权资金，应当完善首次公开募股、并购重组、股权交易等资金退出渠道，吸引更多长期资金进入风险投资市场。对于以企业债券为主的直接融资资金，应当完善债券市场制度和法律法规保障体系，推动建立债券市场统一执法框架，助力债券市场健康发展。对于以银行资金为代表的间接债务资金，应当通过较为完善的体制机制设计，协调企业长期发展目标以及银行盈利目标，提高银行资金的供需期限匹配度，激发银行资本的耐心属性。

　　（作者系江西财经大学金融学院教授、财经数据科学重点实验室副主任；江西财经大学金融学院博士生）