2024年4月，中共中央政治局会议提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”；7月，党的二十届三中全会进一步强调，要“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。这是新形势下推动我国投资端改革、引导资本持续健康发展的重要举措，也是促进产业高质量发展进而推动经济体系迭代跃升的必然要求。

　　耐心资本是价值投资 

　　当前，亟须壮大耐心资本防止一些行业无序扩张和“脱实向虚”的发展倾向。信用制度的发展使企业可以很快完成融资，但同时也为资本的“空转”提供了可能性。流动性更高的虚拟资本进一步将未来收入流资本化，具有脱离实体经济独立运行的内在趋势，其过度膨胀会压制实体经济发展。特别是近年来，虚拟资本和生息资本深度结合的趋势更加明显，金融、保险和房地产等非生产行业聚集过多的资本，一定程度影响了实体经济的利润生产。积极发展风险投资、壮大耐心资本，正是推动金融向实向新转型发展的关键。

　　随着产业的发展，企业的生产方式也需要不断变革。大工业时代的生产方式变革以劳动资料为起点。当企业采用达到一定平均寿命的新机器之后，这些劳动资料同时也成为迅速更新自身的障碍。而企业之间的竞争“又迫使旧的劳动资料在它们的自然寿命完结之前，用新的劳动资料来替换”，因此个别产业资本需要通过不断创造“价值革命”对抗和克服社会资本的“价值革命”。然而，实现科技原创性和颠覆性突破并非一日之功，需要稳定的资金投入和持续的知识积累。但是，现实中投资者为了减少固定资本价值回收的风险，同时应对竞争对手的科技变革，往往倾向于提高贴现率以减少价值回收的时间，于是投资者越来越具有短期属性。这要求长期投资的资金发挥带头作用，以足够的耐心、责任心和定力确保好的想法得到投资和培育，帮助企业克服“创新培育的烦恼”，平稳跨越市场波动和经济周期。

　　值得注意的是，耐心的长期投资本身并不容易。一方面，耐心的长期投资本质上是困难的，周期长、市场反馈少、评估困难等问题很难激励资金管理人维持长期投资。另一方面，这些资金管理机构面临比短期投资者更多的任务与挑战，并可能存在包括欠缺管理、激励、业务操作、监督投资的能力等问题。因此，亟须真正抓住国民经济循环的痛点和难点，引导资本更加关注实体企业的长远发展。同时克服耐心资本自身的管理和运作问题，推动耐心资本成为责任资本、战略资本和优质资本，发挥其创新催化剂、发展助推器和市场稳定器的作用。

　　推动经济体系迭代跃升 

　　在一般生产条件下，要引导耐心资本适度超前投资基础设施，以基础设施变革促进企业升级和经济发展。生产方式的发展使“社会生产过程的一般条件”如交通运输手段等的变革成为必然要求，而基础设施的进步又能促进社会分工演进，催化形成更加精细的社会分工体系。一方面，基础设施本身提供了巨大的投资空间，对基础设施进行投资能带动上游相关产业的产出；另一方面，基础设施的发展能为商品、劳动力等经济要素的空间移动和聚集提供便利，改善生产和再生产的物质条件，从而降低企业成本，提高生产效率，并构成资本寻找新的生产要素和市场的动力，“引起了开拓越来越远的市场”。但同时也要注意，要使短期投资与长期投资所决定的生产规模相适应，避免“过度投资”或“无用投资”。

　　在科技创新和企业生产层面，要利用耐心资本推动科技创新和流程再造，以生产方式变革助推企业高质量发展。资本的趋势是赋予生产以科学的性质，把更大的自然力和自然科学并入生产过程，以大大提高劳动生产率。而且，“机器生产发展到一定程度，就必定推翻这个最初是现成地遇到的、后来又在其旧形式中进一步发展了的基础本身，建立起与它自身的生产方式相适应的新基础”。因此，推动企业高质量发展的核心任务就是要帮助生产性企业“掌握它特有的生产资料，即机器本身”，建立与自己相适应的技术基础，并通过不断“变革劳动过程的技术条件和社会条件，从而变革生产方式本身”，即通过综合推动技术创新、组织创新和产品创新进而构建自主可控的高质量供给体系。

　　在产业体系升级层面，要推动耐心资本服务国家经济战略，以重点问题突破牵动整体经济体系迭代跃升。当前，我国消费结构发生深刻变化，个性化多元化消费占比持续攀升，需要改造旧产业和扩大新产业以满足有效需求。要深化金融市场改革，规范和引导资本健康发展，引导资本市场锚定服务实体经济这一根本目标，以生息资本为先锋和杠杆引导各类资本投资实体经济，抓住服务新质生产力发展的机遇，构建供需更加匹配的金融支持体系，避免资本配置的部门失衡、结构失衡和区域失衡。一个工业部门生产方式的变革，会引起其他部门生产方式的变革。因此，要推动耐心资本同中国整体经济战略建立一种密切共生的关系，引导耐心资本服务于国家经济发展战略，与不同阶段的宏观经济政策相契合，并重点部署创新型产业和未来产业，催化传统产业迭代升级，发挥耐心资本推动经济高质量发展的关键引领性作用。

　　（作者系中国人民大学经济学院博士生）