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周延礼:深化供给侧改革 促进保险资管与财富管理融合大发展
2020年01月30日 13:16 来源:《清华金融评论》2020年1月刊 作者:周延礼 字号

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  快速发展的经济让国民财富迅速积累,财富管理市场也因此变得更加活跃。在财富管理市场日臻完善的今天,保险业参与财富管理的活跃度在不断提高。本文认为,保险业可通过进一步深化供给侧改革,来促进保险资管与财富管理市场大融合、大发展,让我国财富管理产品更加符合国民需求,并且更多接近国际同业水平。

  近年来,随着我国经济社会快速发展,中等收入群体不断扩大,社会及个人财富规模快速增长,财富管理需求应运而生,财富管理市场也逐步形成。从保险资管来看,深化保险供给侧结构性改革重点要放在为保险资金保值增值,提高保险资金的收益率,服务于保险资产负债匹配管理要求。同时,保险资管机构不仅要不断完善财富管理计划,满足受托客户、第三方理财需求,提高资产管理中间业务收入、扩充资产负债表、增加保险资管机构管理资产的规模,还要通过设计最佳投资组合、保险规划、财富理财等综合性产品,向客户提供专业性的保险保障、财富管理和理财服务,力争实现保险保障、资金效益、财产和人身安全等多元化的财富管理预期效益,且又为受托客户或第三方理财资产创造价值。

  现状:财富管理市场发展为保险资管提供机遇

  截至2019年10月,我国银行保险业总资产已达305万亿元,其中保险业总资产超过20万亿元。金融业财富管理市场规模近百万亿元,主要由银行存款与理财、保险与资管、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管理机构管理的理财产品构成。理财产品涵盖银行理财、股票投资基金、股权投资基金、债券投资基金、券商资管计划、保险资管产品、投资型保险、信托、期货资管,等等。从过去三年理财产品市场看,我国的居民财富理财需求甚殷,从而推动了财富管理业务发展迅猛,财富管理性的专业化公司数量急剧增加,理财子公司相继设立,进而为企业和个人提供了财富管理定制化、个性化的财富管理产品。加之金融科技、保险科技、区块链技术的广泛应用,财富管理能力得到提升,“金融+科技”模式服务网络化得到认可,实现了从“互联网+”到“+互联网”、人工智能、区块链、大数据等技术转变,“定制+个性化”产品形态多元化产品丰富发展。由此可见,我国财富管理市场正处于快速发展、结构优化、智能管理阶段,其表现是各种理财投资工具层出不穷,投资渠道日益多元化,已经形成银行、保险、基金、信托和理财等多层次、多类型、多元化的财富管理市场格局,科技赋能为保险理财参与财富管理市场竞争提供了难得的机遇。

  目前,在我国财富管理市场中,虽然银行业占据主导地位,但是保险业参与财富管理已迎头赶上。在定制化、个性化的保险产品助力和推动下,财富管理客户增加拉动了保险资管规模性增长。主要体现在保险行业的总资产规模扩大、保费金额快速增长,保险资金运用规模扩大,保险投资领域和资本市场投资比例进一步放开,有力地促进了保险在财富管理市场中功能和作用的发挥。与此同时,我们也应看到,信托公司财富管理业务发展迅速,信托业与保险业融合发展,推动了信托业管理的资产规模保持稳健增长。公募基金已经覆盖股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等主流产品类型,私募类基金发展迅速,第三方理财机构发展成为财富管理市场的重要参与者,也成为保险资管未来发展的合作伙伴。

  困难:财富管理市场面临的三项挑战

  从国际同业比较来看,我国金融业从事财富管理业务应属刚刚起步,财富管理理念、商业模式、财富管理产品、金融理财产品还没有完全适应财富管理市场要求,尚处于发展初期,困难与挑战并存。主要体现在:

  一是财富管理产品同质化普遍。理财产品种类不多,缺乏客户所需要的财富管理型产品。现阶段市场销售的金融理财产品不论是产品结构、客户群体、产品时限等都未必能得到客户的充分认可,可供选择的投资品种有限。

  二是财富管理监管制度有待完善。尽管人民银行发布了统一的资管规定和办法,对金融机构资管业务进行规范和监管,但以操作风险为导向的金融风险监管制度还须完善。从市场竞争行为来看,金融机构利用通道业务进行套利空间仍较大,甚至部分现行财富管理产品未在本质上改善产品理财时限与客户所需要财富管理时限相匹配,提供的产品预期收益和风险结构难以匹配,只是运用不同形式进行包装,存在较大产品结构性风险隐患。

  三是金融理财专业人才缺乏。财富管理中最重要的是人才,要有专业的理财客户经理,财富管理者和客户之间要建立良好的合作和信任关系。从金融理财专业人才来看,财富管理产品的特殊性和复杂性,决定了财富管理工作的综合性和专业性要求,对从业人员的金融知识、营销方式、管理能力要求高,对“金融+科技”赋能理财产品管理中、后台人才的需求量是很大的。

  趋势研判:财富管理新时代到来

  未来我国财富管理市场的发展应借鉴国外成熟金融财富管理市场经验。金融机构重点要在提供专业的金融中介服务、专业咨询,客户沟通交流,开发创新更多金融理财投资产品,满足金融消费者需求等。金融机构要做到,能提供全面风险管理服务、优质的资产管理计划、全方位的金融咨询管理服务,赢得金融消费者信赖。目前,我国储蓄率高达45%以上,个性化定制理财产品深受金融消费者青睐,因此,财富管理市场潜力巨大,可以说金融财富管理时代到来了。这是我国居民财富管理的需求、金融市场发展的需要,也是经济发展到一定阶段的必然产物。当务之急是制定财富管理顶层设计和可持续发展规划,构建多类型的财富管理产品“互联网+”或“金融科技+”财富管理的商业模式,搭建多方参与的金融合作、科技赋能的网络服务平台,其中做好金融科技中、后台管理专业人才培养是关键,只有这样才能做好综合财富管理服务。

  保险资管助力财富管理市场大发展

  在现代金融资产财富管理中,保险具备特殊的优势,不仅可为保险客户提供财富管理,还可为保险客户提供保险保障,这一点是其他金融机构无法比拟和替代的。通过深化供给侧改革,保险资管能助力财富管理市场大发展。

  第一,保险业参与财富管理市场历史悠久。从国际金融市场视角看,20世纪二三十年代,美国开始出现了保险公司向客户提供投资规划、收益分析、代办手续等理财服务,产生了早期的财富管理业务。二战后随着美国经济高速发展,美国成为世界第一大经济体,国民理财需求逐渐扩大,各银行及其他金融机构开始引入理财产品,提供财富管理服务。发展至今财富管理业务已经成熟,在大中型私人银行、第三方财富管理公司及其他金融机构中已有广泛开展。

  从我国金融市场发展看,经过的20多年发展,我国已经由低收入国家进入中等收入国家行列,正在向中高收入国家迈进。我国社会和个人财富规模不断增长,财富管理需求也同步提升。自2002年银行对客户进行第一次分层产生财富管理业务萌芽至今,我国财富管理服务也是逐渐壮大。早在1999年,平安保险就已经推出第一款投资连结投资保险,开了财富管理之先河。随后,2000年太平洋保险推出第一款万能保险。2002年,泰康又推出第一款银保产品,开启银行和保险的合作大门。在机构改革方面,2004年,第一家专业年金保险公司——太平养老保险成立。可以看到,保险公司在发展过程中,始终在为客户提供以保险为表现形式的基础类型财富管理业务。经过多年发展,保险行业历经风雨,规模逐步壮大、保险产品愈加成熟和丰富,保险业的财富管理市场地位稳步提升。在可见的未来,随着居民财富积累,财富管理风险意识提高,个人理财需求会快速增长,相信保险会成为居民未来财富管理规划中不可或缺的重要角色,保险资管在财富管理领域的作用无可替代。

  第二,保险业在财富管理领域作用独特。具体体现在:一是保险风险保障功能实现对损失的补偿。财富管理过程中,很容易只关注收入,而忽视支出,只关注受益,而忽视损失风险。对财富的追求往往会有很大不确定性,损失也是经常发生。就风险管理而言,保险的风险保障功能是区别于其他金融产品的本质特征,避免财富巨大损失和异常波动,是一种有效的财富管理工具。

  二是保险产品长周期性实现对财富的延续。资产负债匹配是保险机构管理理念和原则。财富管理究其根本,是一种基于跨期视角的长期财富管理。这个“期”,指的是完整的生命周期乃至代际传承。而保险,尤其是寿险,存在的基本逻辑也正是对现金流跨越时空的分散与管理。从这个角度来说,保险天然是一种财富管理的有效工具。具体来说,保险财富管理有如下三种方式:首先,家庭财富管理。保险可以为家庭成员提供健康、养老、医疗、教育、财产保全、财富增值等综合性财富管理规划。其次,终身财富管理。定期寿险、终身寿险、年金保险等人身保险产品可以长达几十年甚至终身,为人们提供全生命周期财富管理计划。最后,代际财富管理。不少人身保险产品享受税收优惠,可以实现财富代际传承和无缝衔接。

  三是保险投资在财富管理中可以发挥“压舱石”作用。保险经营的负债属性,决定了保险公司在投资理念上更倾向长期投资和价值投资,从而可以穿透经济周期、抵御通货膨胀,实现财富保值增值。我国《保险法》也规定保险资金运用必须稳健,遵循安全性原则。从保险实践角度来看,近年来保险公司坚持稳健审慎和注重安全性的价值投资理念,资产管理能力逐步提升。在坚持效益性和流动性的经营管理原则下,保险机构有效抵御和减少了经济周期波动对保险业产生的不利影响,经受住了错综复杂的金融市场和资本市场环境的考验,实现了保险资金运用收益水平良好态势(2016年—2018年分别为5.66%、5.77%、4.33%)。保险公司已经成为资本市场重要的机构投资者,是企业年金和职业年金的重要参与者。在财富管理领域,保险公司的参与可以起到“压舱石”的作用。

  深化改革,迎接保险资管财富管理市场未来

  目前,金融财富管理时代的到来,对金融市场的未来发展积极影响是显而易见的,同样对于保险业来说既是重要的发展机遇,也是重大挑战。可以通过深化供给侧改革,共同迎接保险资管财富管理市场的未来。

  第一,经济发展为保险业参与财富管理提供了有利条件。随着我国经济社会的不断发展,国民财富实现快速积累,老百姓的消费观念和投资理念迅速与国际接轨,财富管理市场潜力巨大。与此同时,随着我国老龄化社会的加速到来,人们在建立退休、教育和应急安排资金管理,管理个人资产和债务,为生活提供保险保障、规避风险等方面的需求越来越大。这两方面都为保险财富管理提供了广阔的发展空间。此外,资本市场的不断成熟完善使得保险市场与资本市场可以实现良性互动,为保险资金运用多元化、保险产品证券化、债券买卖与持有、参与债转股运作、金融资产证券化等奠定了良好的基础,这都为保险业参与财富管理提供了有利条件。

  第二,财富管理市场形成为保险业改革提供了推动力。在财富管理时代,随着客户资产的日益丰富,对金融资产的投资增值需求增多,客户资产配置需求将呈现多元化、个性化特征,甚至还有全球化的要求。保险业作为财富管理业务的重要产品供应商、财富管理计划设计者、财富管理收益保值增值贡献者,要想更为有效地满足客户需求,在市场竞争中取得优势,就必须在经营理念、功能定位、经营方式和服务渠道等方面加快变革。一是在经营理念上,要实现“三个转变”:由销售向服务转变;由规模和速度向结构和效益转变;由客户需求和财富价值转变。二是在功能定位上,要从传统的保险保障财富功能为主,转向金融科技支撑保障、管理和创造财富多功能发展。三是在经营方式上,要从存量持有转变为理财产品的流量交易并重,改变传统保障业务的盈利模式,变革依靠规模的扩大来实现利润的增长财富管理模式。保险资管机构的财富管理业务是代客户管理资产,利润既来自存量资产,也来自理财产品交易流量的放大。这就需要保险资管机构了解客户,引导和帮助客户实现交易行为,首先要让客户明白风险在哪里,风险有多大。然后,讲收益率有多高,预期收益规模是多少。最后,要优化服务渠道,将金融科技服务渠道由线下发展到线上,由单一转变为全面,从物理场所发展为互联网服务,实现随时回应,全球化布局。

  第三,居民财富管理要求保险资管产品服务多样化。财富管理业务是保险资管机构深入发展和综合经营的象征,它将有效拓展保险资管的业务领域和盈利空间。为了在细分市场发掘各类目标潜在需求,满足客户个性化财富管理需求,保险资管机构需要持续创新资管产品和服务,整合资源优化组织架构设置,开拓新的销售渠道,从而向客户提供多样化解决方案和差异化服务。这一系列资管能力创新,可以推动保险业增强偿付能力、抵御风险能力、收益创造能力和业务竞争能力。

  第四,财富管理竞争格局对保险资管机构提出新要求。专业能力和服务质量可以说是一家公司在财富管理领域的核心竞争力。相对于传统业务领域,财富管理市场的竞争更为激烈,也对保险从业人员的素质提出了更高要求。这就要求从业人员熟悉各类金融类知识,具备良好的沟通能力和解决实际需求的能力。应该看到,这方面保险业还有较大的差距。只有努力提升专业能力,提供高效服务,保险公司才能够在财富管理这一业务领域中站稳脚跟、赢得先机。  

  

  【作者】周延礼,清华大学五道口金融学院理事,原中国保监会党委副书记、副主席

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姓名:周延礼 工作单位:

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