【核心提示】资本流动缩减对拉美区域贸易影响很大，导致很多国家财政出现赤字或是货币贬值。面对这些冲击，很多拉美国家政府，如墨西哥、哥伦比亚和巴西等都对财政进行了部分调整，如降低政府行政开支、提高税收等。

　　3月14—17日，乌拉圭拉美影子金融监管委员会（Latin America Shadow Financial Regulatory Committee）在乌拉圭埃斯特角城举办了一场学术研讨会。委员会邀请了来自拉美国家的政治学家与经济学家就当前拉美地区宏观经济、银行监管以及金融风险等方面的问题进行探讨和分析。

　　与会学者普遍认为，当前拉美地区的经济扩展周期已经结束，在新的全球环境中，拉美地区遇到了更大的风险与挑战，迫切需要重构金融体系。

　　区域金融福利已经结束

　　该委员会在会议结束后发表一系列论文，在论文中提到，自从2013年5月美联储宣布减少外部资产购买计划以来，美国对新兴经济体的风险预知就有了明显的变化。在之后，其上调了美元利率，使得国际投资者减少实质性资本流向新兴经济体，拉美地区因此受到严重影响。

　　现在，随着新兴经济体经济增长放缓，大宗商品超级周期（commodity super cycle）已经结束。与此同时，国际投资者对低端生产力行业投资也逐渐失去信心，大型的信贷扩张可能引起金融危机再次发生。考虑到这些外部因素以及美元货币政策的不明确，让新兴经济体风险投资等级再次提高，资金进入拉美地区的难度扩大。除此之外，拉美地区各个国家财政状况不佳以及不断拉高的财政账户赤字，推高了该地区公共和私营部门的负债风险，加剧了拉美地区经济的脆弱性。

　　受到这些因素的影响，拉美地区经济大幅放缓，2011年该区域经济平均增长速度为4.5%，到了2014年，这个数字下降至1.2%。而根据国际货币基金组织估算，同一时期，新兴经济体平均增长速度也从6.3%下降至4.4%。

　　因外部经济环境和预期的不断变化，国外直接投资资金流动也在减缓，在2012年高峰期时，国外对拉美直接投资累计达到近3000亿美元，而2014年下降到了近2700亿美元。国际金融协会（The Institute of International Finance）预计，在2015年这一数字会下降到2460亿美元左右。资本流动缩减对拉美区域贸易影响很大，导致很多国家财政出现赤字或是货币贬值。面对这些冲击，很多拉美国家政府，如墨西哥、哥伦比亚和巴西等都对财政进行了部分调整，如降低政府行政开支、提高税收等。

　　制定新经济政策应对新挑战

　　面对国际市场和投资者对拉美国家信用评级的重新评估，这些国家都面临资本减少、债务水平升高的风险。如何应对这些挑战，成为探讨的新话题。首先，美国收紧货币政策，美联储货币政策框架正朝着非常规方向发展，因此，如何让国际投资者改变其对美国货币的预期，如何增加国际金融市场的稳定性，成为拉美国家不可回避的话题。其次，在应对美元突然升值方面，因为之前他们依靠私营部门发放债券，如何提高财政透明度，减少公共部门直接干预，成为必须面对的新问题。

　　论文中提到，在国际层面上，全球金融市场波动性和高水平的债务已经形成，这让拉美国家经济形势变得更为复杂，如果继续保持国内债务美元化，他们还将在国际市场中受到更持久的冲击。

　　委员会建议这些国家补充其他货币债务，在应对货币市场时可以表现得更为灵活，也能降低金融危机引发的风险。另外，还可以调整两个主要的经济政策工具，即财政政策和衡量非流动性资金的影响力。

　　此外，有必要形成一个合理应对负面冲击的措施计划，执行这种措施的过程必须是逐渐调整并具有可靠性。这种渐进平稳的调整对维护社会运行成本也是十分重要的。

　　拉美国家需要增强预防重大风险的政策调整能力。在当前时期内，拉美国家经济更多地还是要依赖本国市场和本身生产力水平，如此才有助于增强国家公共政策的可信度和可持续性。同时，预防新兴经济体金融危机的传染性的风险也是值得密切关注的问题。